國內(nèi)復(fù)合肥龍頭企業(yè)金正大(行情,問診)于5月14日同時(shí)披露了定向增發(fā)預(yù)案和股權(quán)激勵(lì)方案。公司擬以每股不低于17.61元的價(jià)格，非公開發(fā)行不超過1.16億股，募資總額不超過20.60億元，主要用于貴州金正大高端新型肥料項(xiàng)目和公司農(nóng)化服務(wù)中心項(xiàng)目的建設(shè)。同時(shí)，公司擬以19.88元/股的價(jià)格向公司董事、中高層管理人員等合計(jì)235人授予2100萬份股票期權(quán)。

本次募投的貴州項(xiàng)目全面投產(chǎn)后將形成60萬噸硝基復(fù)合肥、40萬噸水溶性肥料的年生產(chǎn)能力。硝基復(fù)合肥和水溶性肥料代表著我國未來新型高效復(fù)合肥的發(fā)展方向，可以看出公司順應(yīng)精細(xì)化農(nóng)業(yè)這一必然趨勢(shì)加快了產(chǎn)業(yè)升級(jí)的步伐。本次募投的農(nóng)化服務(wù)中心項(xiàng)目擬建設(shè)總部農(nóng)化服務(wù)中心以及100個(gè)區(qū)域農(nóng)化服務(wù)中心，公司旨在通過全面提升服務(wù)能力，帶動(dòng)渠道、技術(shù)、品牌和產(chǎn)品的融合，從而有效提高客戶黏性實(shí)現(xiàn)營銷突破。本次募投項(xiàng)目的實(shí)施將有效鞏固和擴(kuò)大公司在復(fù)合肥市場(chǎng)中的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，并通過在中西部地區(qū)建設(shè)產(chǎn)能覆蓋周邊消費(fèi)區(qū)域，將有助于公司市場(chǎng)占有率的進(jìn)一步提升。

本次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的推出一方面實(shí)現(xiàn)了股東利益、公司利益和經(jīng)營者個(gè)人利益的結(jié)合，達(dá)成共贏;另一方面，由于行權(quán)條件苛刻，業(yè)績要求高，相當(dāng)于2013-2017年未來4年凈利的年復(fù)合增速不能低于28%，彰顯出管理層的信心和決心，也為公司未來幾年的高速增長提供了有力的背書。

貴州項(xiàng)目盈利能力突出

產(chǎn)品升級(jí)前景廣闊

貴州項(xiàng)目主要為60萬噸硝基復(fù)合肥產(chǎn)能、40萬噸水溶肥產(chǎn)能、20萬噸滾筒尿氯基復(fù)合肥產(chǎn)能(普通復(fù)合肥)和30萬噸沖施肥產(chǎn)能(廣義水溶肥)。項(xiàng)目建設(shè)期為3年，建成后平均每年新增銷售收入50.39億元，凈利6.78億元。與公司2013年銷售收入119.92億元，凈利6.68億元進(jìn)行比較，貴州項(xiàng)目的投資回報(bào)率較高，投產(chǎn)后等同于再造一個(gè)金正大。

硝基復(fù)合肥是一種含銨態(tài)氮、硝態(tài)氮、有效磷的高濃度復(fù)合肥，與傳統(tǒng)復(fù)合肥相比，具有肥效快、吸收率高、抗土壤板結(jié)等特點(diǎn)。廣泛應(yīng)用于各種經(jīng)濟(jì)作物、油料作物、旱地作物及鹽堿地土壤，是一種增產(chǎn)效果顯著，具有良好經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益的優(yōu)質(zhì)肥料。目前，我國約有7億畝耕地適用硝基復(fù)合肥，市場(chǎng)容量在3，000萬噸以上，增長空間極為廣闊。

硝基肥是金正大2013年重點(diǎn)推出的高端產(chǎn)品，在消化吸收國內(nèi)外先進(jìn)技術(shù)的基礎(chǔ)上，進(jìn)行大量的自主創(chuàng)新，擁有多項(xiàng)發(fā)明專利。目前公司硝基肥產(chǎn)能40萬噸，產(chǎn)品品質(zhì)與歐洲同類產(chǎn)品相當(dāng)。由于性價(jià)比高，公司硝基肥自投產(chǎn)以來，開工率一直維持在100%，產(chǎn)品供不應(yīng)求。近兩年公司計(jì)劃新增硝基肥產(chǎn)能120萬噸，除了貴州的60萬噸硝基肥產(chǎn)能，公司還將在菏澤建設(shè)60萬噸產(chǎn)能。

與普通復(fù)合肥相比，水溶性肥料具備施肥效率高、養(yǎng)分含量高、營養(yǎng)全面、肥效快等特點(diǎn)，在提高肥料利用率、節(jié)約農(nóng)業(yè)用水、減少生態(tài)環(huán)境污染、改善作物品質(zhì)以及減少勞動(dòng)力等方面起著重要的作用，主要應(yīng)用在高附加值的經(jīng)濟(jì)作物上。例如在美國灌溉農(nóng)業(yè)中，25%的玉米、60%的馬鈴薯、32.8%的果樹均采用水肥一體化技術(shù)。而像以色列這種比較缺水的國家更是將滴灌施肥等技術(shù)發(fā)揮到了極致，其水肥一體化應(yīng)用比例達(dá)90%以上。中國水肥一體化應(yīng)用比例僅占總灌溉面積的7.8%左右。作為淡水資源貧乏的國家，水溶性肥料必將是我國肥料產(chǎn)業(yè)未來的重點(diǎn)發(fā)展方向。根據(jù)專業(yè)人士的測(cè)算，我國目前具備應(yīng)用水肥一體化技術(shù)的作物面積約為4 億畝，可帶動(dòng)800萬噸的水溶肥需求，目前全國水溶肥產(chǎn)量約200萬噸，還有4倍的增長空間。

公司目前規(guī)劃的水溶性肥產(chǎn)能為50萬噸，其中臨沭本部10萬噸水溶性肥和本次募投的40 萬噸水溶性肥，屆時(shí)金正大將成為亞洲最大的水溶性肥料生產(chǎn)基地。金正大在水溶性肥料項(xiàng)目建設(shè)的同時(shí)，通過與以色列耐特菲姆公司和挪威阿坤納斯等世界知名涉農(nóng)生產(chǎn)企業(yè)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，實(shí)現(xiàn)了先進(jìn)技術(shù)的引進(jìn)與合作開發(fā)，公司在水肥一體化發(fā)展方面已經(jīng)居于國內(nèi)領(lǐng)先水平。

硝基復(fù)合肥、水溶性肥料的盈利能力遠(yuǎn)超普通復(fù)合肥，這些高端產(chǎn)品的加速推出將是拉動(dòng)公司未來業(yè)績?cè)鲩L的主要來源。此外，貴州項(xiàng)目的實(shí)施還有重要的戰(zhàn)略意義，金正大貴州基地可以有效覆蓋貴州、云南、四川、重慶、廣東、廣西、海南、湖南湖北等省區(qū)，區(qū)內(nèi)作物播種面積廣袤，尤其是蔬菜、水果、煙草等經(jīng)濟(jì)作物的種植面積較廣，對(duì)以硝基復(fù)合肥、水溶性肥料為主的新型肥料市場(chǎng)需求量巨大。貴州項(xiàng)目的建成投產(chǎn)將改善公司銷售旺季華南、西南部地區(qū)嚴(yán)重供貨不足的局面，迅速提高公司在上述市場(chǎng)的銷售份額。

全面提升服務(wù)能力

精耕渠道實(shí)現(xiàn)營銷突破

本次募投中的農(nóng)化服務(wù)中心項(xiàng)目總投資5.8億元，擬投入募資資金4.3億元，項(xiàng)目主要為建設(shè)總部農(nóng)化服務(wù)中心及100個(gè)區(qū)域農(nóng)化服務(wù)中心，服務(wù)范圍覆蓋華東、華南、華中、華北、西南、西北6個(gè)區(qū)域的14個(gè)省份。公司致力于將農(nóng)化服務(wù)中心打造成為集測(cè)土配方施肥、套餐費(fèi)配送、種肥同播、水肥一體化、施肥指導(dǎo)、作物管理、農(nóng)技知識(shí)培訓(xùn)、示范推廣、信息服務(wù)為一體的農(nóng)化服務(wù)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，將過去流動(dòng)的農(nóng)戶服務(wù)隊(duì)逐漸升級(jí)為駐點(diǎn)式的農(nóng)化服務(wù)中心，提供全方位一站式服務(wù)。該項(xiàng)目建設(shè)期為3年，建成后平均每年新增銷售收入34億元，平均每年新增稅后凈利潤1.29億元。

建立基層的融合多種農(nóng)業(yè)服務(wù)的社會(huì)化服務(wù)綜合平臺(tái)是公司對(duì)現(xiàn)有營銷體系的再度升級(jí)，一方面，渠道下沉有助于農(nóng)民建立起對(duì)公司品牌和渠道的長期信任關(guān)系。另一方面，快速的渠道復(fù)制有助于公司完善營銷布局，實(shí)現(xiàn)在非核心銷售區(qū)域的擴(kuò)張。目前，公司銷售收入仍主要集中于公司的核心市場(chǎng)區(qū)域“中原五省”，通過在全國主要經(jīng)濟(jì)作物市場(chǎng)率先布局農(nóng)化服務(wù)中心，將全面提升公司在經(jīng)濟(jì)作物市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)一步拓寬經(jīng)營空間，有利于新產(chǎn)品的推廣，有助于提升企業(yè)效益，確保公司在化肥行業(yè)中的領(lǐng)先地位。

股權(quán)激勵(lì)惠及面廣

護(hù)航公司長期增長

公司以19.88元/股的股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格擬向激勵(lì)對(duì)象235人定向授予2100萬份股票期權(quán)，占總股本3%。其中首次授予1990萬份，預(yù)留110 萬份，計(jì)劃向新引進(jìn)人才或未來認(rèn)定的核心人才授予。首次授予的股票期權(quán)分4年行權(quán)，每年行權(quán)25%。本次的股權(quán)激勵(lì)方案對(duì)業(yè)績提出較高要求，公司首次授予股票的行權(quán)條件為以2013年業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)，未來4年的凈利潤增速不低于28%、64%、110%、168%，年復(fù)合增速28%，EPS分別對(duì)應(yīng)1.22元、1.56元、2.00元、2.55元;預(yù)留部分分3年行權(quán)，分別行權(quán)33%、33%、34%，行權(quán)價(jià)待定，2015-2017年業(yè)績要求與首次授予相同。

公司此次的股權(quán)激勵(lì)惠及面廣，包括公司所有中層以上管理和技術(shù)骨干，且對(duì)擬引進(jìn)的人才亦有考慮，體現(xiàn)大股東重視人才的戰(zhàn)略眼光。通過股權(quán)激勵(lì)，實(shí)現(xiàn)股東利益、公司利益和個(gè)人利益的統(tǒng)一，提升團(tuán)隊(duì)的戰(zhàn)斗力，將有效驅(qū)動(dòng)公司的長期快速成長。同時(shí)本次方案行權(quán)業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)高，體現(xiàn)出公司做大做強(qiáng)產(chǎn)業(yè)的信心和決心，并且行權(quán)高標(biāo)準(zhǔn)也為公司未來幾年的高速增長提供了有力的背書。

來源：證券時(shí)報(bào)第9版 作者：于德強(qiáng) 日期：2014年5月20日